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2018-10-13
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美国五大房地产开发上市公司值得投资吗?

2020年02月07日
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刚刚过去的2019年,美国房地产开发企业的股价表现极为优异。标准普尔美国房屋建筑商指数在2019年上涨了41%,是自2012年以来最佳年度表现。实际上也超过美股大盘和绝大多数行业股票,远远优于新上市的独角兽企业的股价。

2020年,对于美股的房地产企业的前景如何看待?本文分析比较美国核心的五大房地产上市企业。

下图是美国最大的五家房地产开发上市公司的数据简况。这里没有包括黑石等以持有房地产作为投资标的的企业,因为这些开发企业主要业务是购买土地,修建房屋特别是住宅,然后再卖出。房地产开发属于房地产市场中风险最大,回报最高的板块。当然,如果对于房地产市场乐观,对这些房地产开发企业的股票持续上涨也会乐观。

未来十二个月,美国住房市场基本面应保持积极。主要原因是持续强劲的劳动力就业市场,低抵押贷款利率,首次购房者的稳健需求,稳定的供应增长和逐步的房价上涨。当然,美联储的利率政策,美国的就业市场等宏观条件如果恶化,会对于这些房地产开发商的业绩产生负面影响。

目前的美国房地产市场整体库存正常,除了纽约的曼哈顿高端房地产供大于求以外,全美主要城市的房地产价格属于稳健上升。

下面具体分析一下这五家房地产开发企业的经营情况,并综合考虑四季度的盈利情况。

住房建筑商LGI 家(LGIH.US)的业务遍及美国26个大中城市和16个州,预计在2020年会继续受益于美国宏观房地产市场的上升趋势。这个公司经营核心区域是德克萨斯州,美国经济增长最强劲的一个地区。公司在重要且快速增长的圣安东尼奥、达拉斯/沃思堡和休斯敦房地产市场都有布局。公司目前的估值略低于房地产开发商行业的平均水平,因此上升空间略高于其他公司。公司刚刚公布的2019年财报极为优秀,销售和利润都创了历史新高。

勒纳(LEN.US)是一家大型房屋建筑商,具有足够的地理和人口多样性,特别是这个公司在高端公寓市场的增长极为强劲。美国最近的数据表明,住房市场的垂直增长非常可观。公司最近刚刚宣布增加股利2倍,现金流非常好。同时,LEN股票的市盈率仅为9.2倍。这与房屋建筑商类别中的价格一样便宜。这也远低于该股近5年的平均11倍的远期市盈率。

D.R.霍顿(DHI.US)是按成交量排名美国第一的房屋建筑商。作为美国最大的房屋建筑商,霍顿可以作为投资美国房地产开发市场的核心标的,随美国住房市场的发展而变化。2020年美国住房市场将继续走高。目前华尔街分析师预计该公司2020年的利润增长超过7%。同时,DHI股票的预期市盈率为10.9倍。这低于该股的5年平均11.4倍远期收益倍数。鉴于良好的增长背景和DHI在房地产市场上的有利位置,DHI股票的上升空间非常不错。

KB 家(KBH.US)房屋建筑商是2019年表现最好的住房股之一,社区数量增长,毛利率增长和强劲的利润增长。有利的住房市场状况将使KB 家的收入和利润趋势在2020年保持健康。社区数量的持续增长也将巩固公司的增长轨迹,而价格上涨将提升毛利率。因此,卖方对2020年利润增长8%的共识预测似乎是完全可行的。当然,这个公司的核心区域在加州南部。去年的加州森林大火对于公司的业绩有所影响。

房屋建筑商图尔兄弟(TOL.US)在2019年上涨了21%,但相对于该板块其他房地产开发公司而言,这一表现仍然不佳。板块上的其他四只股票在2019年上涨了40%以上。在2019年,图尔兄弟公司的毛利率一直不如其他企业。随着住房市场需求趋势的改善,以及图尔兄弟更加积极地向低收入住房领域扩展,预期2020年业绩将会改善。美国房地产的低收入市场预期在2020年实现很大的增长。

整体而言,我们认为美国的房地产市场在2020年会继续反弹,但这种反弹的幅度将远远小于2019年的涨幅。同时,宏观因素对于这些房地产开发企业的影响会极为重要。

来源:Horizon滙盛集团 作者:陈凯丰
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